Основная инвестиционная логика инвестиций в полупроводники

Эта статья написана Сунь Епином из Diandi Industry.

Во-первых: 2020 год стал годом большого волнения для полупроводниковых компаний и инвестиций в полупроводники. Высокая рыночная стоимость на вторичном рынке привела к безумию на первичном рынке. За этим безумием должны стоять спокойные размышления и реакции. Через опыт инвестирования в шесть проектов в 2020 году я недавно размышлял о базовой логике инвестиций в полупроводники и надеюсь поделиться своими мыслями с различными компаниями и лидерами инвестиционных учреждений.

 

• Во что именно инвестируют, особенно в инвестиции в полупроводники?

• Простое понимание инвестиций - отслеживание, тренд, судьба

Инвестиции - это неуловимая и многофункциональная профессия. Независимо от того, считаете ли вы, что инвестировали в правильный проект, пока вы верите и инвестируете, вы начали путь инвестирования в правильный проект. В сочетании с ростом доходов компании и увеличением оценки это дополнительно подтверждает ваше суждение в тот момент, создавая чувство ценности. Однако успех проекта или компании зависит от слишком многих факторов. Вот три примера:

Первое - это судьба отраслевых трендов. В последнее время многие полупроводниковые компании три года назад испытывали трудности, и им уделялось мало внимания. Из-за торговой войны между США и Китаем, внутренней замены (которая, что важно, предоставила возможности для тестирования, даже обеспечив продажи компаниям, ориентированным на оборудование), и дивидендов от Совета по инновациям в науке и технологиях, полупроводниковые компании и инвестиции вышли на передний план, что заставило инвестиционные учреждения в целом занять «внешнюю» позицию в инвестировании в проекты - старшее поколение, которое ценит отношения, склонно быть относительно дружелюбным в предложении акций и обсуждении вопросов, по крайней мере, они встретятся и пообщаются; в противном случае довольно трудно даже организовать встречу.

Второе - это судьба отраслевых циклов. В 2020 году из-за пандемии многие компании имели относительно низкие отгрузки с марта по май, особенно в потребительской электронике. Неожиданно автомобильный, мобильный, TWS и облачные сектора вызвали всплеск спроса на экраны и чипы, в результате чего 80% полупроводниковых компаний испытали относительно хороший рост производительности, что привело к постоянной нехватке мощностей. Ожидается, что в 2021 году мобильные производители достигнут относительно сбалансированной точки мощности, и сейчас компании обсуждают вопросы мощностей, говоря, что если они смогут решить проблемы с мощностями, они позволят вам инвестировать. Могут ли они решить проблемы с мощностями? В 2020 году, помимо некоторых крупных клиентов, производительность компаний, сильно зависящих от одного крупного клиента, была относительно низкой, что указывает на то, что зависимость от одного клиента действительно создает некоторые проблемы.

Третье - это судьба колебаний на рынке. Отрасли с длинными теоретическими циклами, такие как LiDAR, автомобильные чипы и полные автомобили, а также бурно развивающаяся индустрия TWS, пережили относительно тихий период с 2019 по 2020 год, только чтобы внезапно взорваться с дивидендами всей цепочки отрасли с конца 2020 по 2021 год. В 2020 году все новые силы по производству автомобилей вышли на биржу, а компания LiDAR Hesai вышла на биржу после шести лет. Это действительно отражает колебания на рынке, которые также могут привести к созданию публичных компаний за 5-6 лет. Это требует некоторого духа азартной игры от инвестиционных учреждений.

 

Для инвестиционных учреждений и компаний,,листинг и успех компании обязательно должны включать усилия учреждений, компаний и предпринимателей, но трек, тренд и судьба также важны.. 

1. 2.Логика инвестиционных учреждений в полупроводниках

2016Годы назад я вошел в полупроводниковую индустрию. В то время все инвестиционные учреждения могли собраться за одним столом на обед. Теперь нет ни одного инвестиционного учреждения, которое не инвестировало бы в полупроводники; неинвестирование может означать, что вы "вне игры".Однако каждое инвестиционное учреждение обладает платформенной силой и базовой логикой. В настоящее время я классифицирую инвестиционные учреждения в полупроводниках на три типа: CVC, промышленное инвестирование и финансовые инвестиционные учреждения, каждое из которых имеет относительно различную инвестиционную логику.

Во-первых, инвестиционные учреждения CVC обладают значительными возможностями продаж. Например, текущие гиганты, такие как Huawei, ZTE, Xiaomi, OPPO и Transsion, а также крупные компании, такие как Weir Shares и Zhaoshengwei, являются прямыми терминалами. Инвестиции от CVC относительно связаны с.их собственным бизнес-синергией.Однако это не мешает им одновременно инвестировать в компании с высокой финансовой отдачей. CVC имеет сильный усиливающий эффект на поддержку компаний, набор кадров и рост оценки. В последнее время многие компании прямо заявили, что им нужны стратегические ресурсы.Поэтому коллеги из CVC в настоящее время находятся в том, что должно быть самым счастливым временем для инвестиций. Нельзя сказать, что они могут на 100% инвестировать во все, что хотят, но в целом большинство компаний не откажутся.

Во-вторых, инвестиционные учреждения в промышленности обладают стратегическими ресурсами и источниками проектов. Установленные стратегические инвестиционные учреждения, такие как Yuanhe Puhua, SMIC Capital, Wuyuefeng и Huaden International, каждое из которых имеет соответствующие возможности, связи, концепции или рыночные ресурсы за собой. Их инвестиционная логика также.выбор трека - признание трека - внедрение его в выбор людей. Аналогично, в плане инвестиций они имеют определенные преимущества в переоценке и инвестировании в проекты. Хотя некоторые друзья в кругу также отмечают, что многие проекты трудно управлять, относительно поздно вошедшие инвестиционные учреждения получили дивиденды 2016 года и даже ранее, и многие проекты активно обращаются к ним. Инвестиционные случаи учреждений в кругу выдающиеся; я слышал, что в 2020 году SMIC Capital инвестировала в более чем 50 проектов, в то время как Yuanhe Puhua инвестировала в около 30.В-третьих, финансовым инвестиционным учреждениям нужно больше работать в плане логической сортировки.

 

(1)

（1）Брендовые фонды с явным эффектом бренда напрямую используют эффект бренда и финансовый эффект для создания звездных проектов, например, Hillhouse и Wuyuan Capital начали инвестировать в проекты на стадии ангела по 100 миллионов долларов, проекты GPU за год достигают единорогов, одновременно применяя интернет-инвестиционные стратегии.оценка удваивается, большой рынок, талантливые предприниматели, с помощью большего количества брендов и средств выдвигают вас на передний план,в настоящее время эта модель находится в процессе, и окончательный успех требует времени для проверки,но для полупроводников степень терпимости к неудачам, выбор направления и т.д. относительно отличается от интернет-компаний.

（2）Финансовым инвестиционным учреждениям, чтобы заработать больше денег на логических инвестициях, нужно больше времени на более разнообразные аспекты,необходимо делать больше в области трека и людей. В целом, я считаю, что базовая инвестиционная логика для полупроводников должна быть следующей последовательности:

----Выбор трека (низкий сегмент уже занят, выбор большого рынка, быстрое увеличение объемов, высоко дифференцированный сегмент или пустой трек и новые направления)

----Повышение осведомленности (независимо от того, используете ли вы усердие для общения и обучения со всеми компаниями или через отрасль, через обратную связь с рынком, через повышение самосознания, отбирая каждую подходящую и признанную компанией, осведомленность о деньгах не принесет прибыли, заработав однажды, в следующий раз все равно вернется)

----Человеческая решимость (глубокое внимание к основателям и предпринимательским командам, технологии также являются ключевым направлением. Я упоминал об этом несколько раз, что акцент делается на людях, независимо от стадии, окончательного понимания основателя предпринимательства, модели достижения целей, решимости, сплоченности команды, дружбы, характера и т. д., включая возможность их сотрудничества в будущем. Я твердо верю, что углубление и укрепление предприятия приведет к более широкому пути для учреждений и отдельных лиц в будущем. Компании, в которые я лично инвестировал в 2020 году, все провели некоторое сотрудничество, а также полностью общались, продвигая некоторые вопросы совместно и интегрируя личные ресурсы соответственно. Инвестирование в полупроводники никогда не является разовой сделкой; придерживаясь этого принципа, я верю, что будут хорошие результаты.

----Разумная оценка (многие учреждения слепо бросаются в некоторые проекты и не обращают внимания на перспективу оценки, что относительно опасно на более поздних стадиях как для предприятий, так и для учреждений. Для предприятий высокие оценки вернутся к своему первоначальному состоянию после выхода на рынок, и неспособность завершить каждую "веху" сделает ситуацию очень неудобной, когда оценка снизится в следующем раунде финансирования. Это также опасно для учреждений; если предприятия столкнутся с проблемами после финансирования, это окажет огромное давление на учреждения, не говоря уже о "выходе".

---Время для выхода (предприятиям не стоит беспокоиться; капитал стремится к прибыли, так как за ним стоят многие требования от LP. Однако для обычных учреждений разумно помогать предприятиям находить правильное время для выхода в определенные моменты, и время выхода позволяет предприятиям находить более подходящие учреждения, что является единственным способом продвигаться дальше с предприятиями.

 

• Обсуждение будущих инвестиционных направлений в полупроводниковой промышленности

• Как долго полупроводниковая промышленность сможет продолжать процветать?

Для полупроводниковой промышленности разрыв с Европой и Соединенными Штатами, особенно в области полупроводникового производства, материалов и оборудования, оценивается в еще 20 лет. Однако текущий период окна для полупроводников является золотым периодом в 3-5 лет. Если предприятия смогут ускорить свое上市 или продолжить расширяться в этот период окна, им следует продолжать ускоряться.Несмотря на то, как низок в настоящее время порог上市, мы все еще находимся в весенне-осенний период полупроводников, далеко от единой эпохи династии Цин. Поэтому стремление к капиталу, дифференциации или высококачественному, запланированному пути к укреплению себя всегда имеет свою ценность.Инвестиционные учреждения также получили выгоду в последние годы, создавая бренды и эффекты. В конце концов, полупроводники — это долгосрочное дело, всегда порождающее новые направления и треки, таким образом, питающееся "долгосрочными".Особенно для инвестиционных учреждений, которые являются друзьями предприятий и друзьями времени, это еще более очевидно в полупроводниковой промышленности. Независимо от того, как быстро капитал ускоряется, цикл продукта в 3 года остается судьбой, при этом самый быстрый составляет 2 года.

 

1. 2.  Обсуждение будущих инвестиционных направлений в полупроводниках

Основные выборы для будущих терминальных треков находятся в областях потребительской электроники, мобильных устройств, носимых устройств, автомобильной электроники и бытовой техники. Можно сосредоточиться на автомобильных электронных чипах и чипах для бытовой техники. Уровни проникновения мощности, сигнальных цепей, датчиков, высококачественных MCU, приводов управления двигателями, хранения и соединительных чипов в этих двух областях составляют всего 5%, что все еще представляет собой огромные возможности. Направления чипов в каждой подразделенной области следующие:

(1) Цифровые схемы

Я твердо верю, что в следующем десятилетии Китай определенно увидит ведущие предприятия в областях базовых чипов, сетевых переключающих чипов, памяти, ЦП, FPGA, GPU, DSP, EDA и высококачественных MCU. Поэтому способные учреждения могут сделать соответствующие раскладки, но все же придерживаться этого принципа.Если познание может выбрать предприятие, которое точно добьется успеха среди многих предприятий, раскладка не является проблемой, и будут значительные возвраты. Однако инвестирование в предприятия только трансформируется в то, сможет ли предприятие привлечь достаточно десятков миллиардов для этого. Я думаю, что это может быть несколько деформировано. Лично я верю, что предприятия с прочной основой на низком уровне постепенно движутся к высокому уровню, при условии, что они найдут правильных людей, или те многие предприятия, которые продержались 10 лет. Например, основатель компании FPGA погасил долги более 100 миллионов, постепенно выплачивая зарплаты первоначальным сотрудникам. Такой основатель с видением и верой действительно редок, и я твердо верю, что будут хорошие результаты.Во-вторых, производство кремниевых полупроводников требует огромных инвестиций и подходит для поддержки со стороны национальных фондов.Специализированные соединения, полупроводники третьего поколения и аналоговые устройства и процессы подходят для поддержки большинства фондов. Тяжелые, но не слишком тяжелые.

В-третьих, компании по упаковке и тестированию, такие как Longji и Tongfu Microelectronics, вошли в первый уровень и не требуют поддержки от небольших фондов. Они подходят для интеграции и слияний с национальными крупными фондами.Что касается текущей ситуации с захватом производственных мощностей, специализированные линии упаковки и тестирования могут выбирать качественные проекты для раскладки.

В-четвертых, высококачественная литография, CVD и другое оборудование требуют огромных инвестиций и подходят для поддержки со стороны национальных крупных фондов.CMP

, оборудование для соединения, тестирования и компании-компоненты подходят для поддержки большинства фондов. В то же время, инвестирование в компании по производству оборудования может сотрудничать с отраслевыми учреждениями, такими как сотрудничество с Hunyuan Investment, который имеет очень полную раскладку.В-пятых, IP (RISC-V) и инструменты EDA могут быть исследованы для поддержки, но циклы относительно длинные. Ранние качественные проекты, такие как Chip Origin Micro, BGI Jiutian, Chip He Technology, Guangli Micro и Gai Lun Electronics, все имеют потенциал для上市. Для новых технологий, таких как Chip Lai Technology и Saifang Technology, их можно раскладывать на переднем крае.(2) Аналоговые схемы

Аналоговые интегральные схемы всегда были относительно фрагментированной отраслью. Крупные предприятия, которые в настоящее время上市, все еще относительно малы по сравнению с TI, ADI и т. д. Движение в сторону IDM и углубление продуктовых линий — оба хороших направления. Внутренние компании довольно хорошо раскладывают рынок низкокачественных аналогов, и акцент в аналоговой области должен быть на высококачественных направлениях.

Например, компании с источниками питания более 36 В, продукты питания для базовых станций, высококачественные часы и смешанные сигналы в области WIFI6, даже высокоскоростной Ethernet и т. д. Настойчивость в том, чтобы стать первыми или вторыми в области, а затем расширяться в другие области — относительно стабильный подход для аналоговых.

(3) Датчики MEMSТрек датчиков также является фрагментированным и небольшим треком, но общий разрыв все еще довольно велик. Будь то высококачественные гироскопы, акселерометры или датчики мониторинга мощности и окружающей среды для серверов базовых станций, они все еще монополизированы иностранными лидерами, при этом внутренние компании занимают всего около 10%. Поиск основателей, которые придерживаются долгосрочных стратегий, прочных технических команд и выдающихся рыночных команд. В этой области все еще есть возможности для инвестиций.

(4) Электронные устройства и оптоэлектронные устройства

В настоящее время в области оптической связи и оптоэлектронных чипов существует как минимум 30 внутренних предпринимательских команд. В общем, все еще есть возможности. Поиск подходящих команд для раскладки всегда даст хорошие результаты выхода. Уровень проникновения для мощности в настоящее время составляет всего 10%, будь то MOSFET, IGBT и т. д. Выбор подходящих команд для раскладки и сотрудничество для достижения высококачественных путей также может найти свое место.

(5) Материалы, оборудование и специализированные процессы

Команды стартапов по оптоэлектронным чипам для光通讯 в настоящее время насчитывают как минимум 30 компаний в стране. В общем, все еще существуют возможности, и, найдя подходящую команду для布局, всегда можно добиться хороших результатов выхода. Рынок мощности в настоящее время все еще имеет уровень проникновения всего 10%, независимо от mosfet, IGBT и т.д. Выбор подходящей команды для布局 и совместного продвижения по высококачественному пути также может помочь занять свою нишу.

(5) Материалы, оборудование и уникальные технологии

С точки зрения материалов, это компания с худшей внутренней основой, но также имеет относительно низкий потолок. Поиск материалов, которые могут преодолеть 100 миллионов и являются универсальными, может привести к пути к капиталу, но этот цикл может быть длиннее, чем проектирование.

Спрос на внутреннюю замену материального оборудования сейчас очень срочен. Будь то существующие компании, такие как SMIC, Huahong и т.д., которые имеют четкие требования, внутреннее布局 HW приведет к тому, что отечественные компании достигнут определенного скачка в программном обеспечении, материалах и оборудовании. Сосредоточение на ключевых направлениях, даже если это всего лишь компоненты, при условии, что ключевая технология отечественная, создает относительно высокий порог.

Недостаток специализированных производственных линий сейчас очевиден. Будь то производственные линии SMIC Shaoxing, Silergy или布局 третьего поколения полупроводниковых компаний, они привлекли внимание капитала. Поэтому возможность решить проблемы с аналоговыми, MEMS и линиями третьего поколения полупроводников является дефицитом и будет иметь хорошую рыночную стоимость на капитальном рынке.

(6) Передовые направления

 

Сосредоточьтесь на передовых областях, таких как кремниевые фотоники, квантовые технологии, полупроводники четвертого поколения, углеродные технологии, промышленный интернет и высокоскоростные соединения, при условии, что команда надежна и заранее закладывает основы.

В автомобильной и бытовой технике сосредоточьтесь на некоторых внутренних заменах и новых чип-продуктах, даже если они так же малы, какинтерфейсные чипы.

 

• Инвестиционные стратегии и вызовы в полупроводниках

Во-первых,найдите правильных людей для инвестирования.Это пустой ввод и не может быть переведен.Начало бизнеса в области полупроводников требует технического накопления и определенной финансовой поддержки для поддержания последующих инвестиций в НИОКР и вывод на рынок. Подчеркивание репутации в отрасли и устного слова, а также поддержание открытости могут привлечь лучших специалистов в команду, органически сочетая технологии, управление, продукты и рынок.Инвестировать или нет, помогать завести друзей в первую очередь — это мой личный принцип.

Во-вторых,кооперативные инвестиции для снижения рисков и помощи предприятиям.Это пустой ввод и не может быть переведен.В прошлом году инвестиционные проекты сотрудничали с Huaden, China Resources Capital, ZTE Venture Capital, Yuanhe Puhua и другими отраслевыми учреждениями, предоставляя ресурсы, необходимые предприятиям от различных учреждений для ускорения их роста.

В-третьих,повышение когнитивной способности.Это пустой ввод и не может быть переведен.В эпоху обмена информацией новые технологии постоянно появляются, требуя постоянного отслеживания последних технологических разработок и динамики. Постоянно обучаясь и консультируясь с инсайдерами отрасли, можно улучшить свое понимание (установить свои собственные идеи). Глубоко укоренившись в полупроводниковой отрасли, знакомясь с людьми и делами, связанными с полупроводниками, можно создать себя в качестве небольшого информационного "узла", повышая свою собственную ценность. Естественно, хорошая информация и проекты будут приходить в руки относительно без усилий.Связывайте больше предприятий и людей через личные связи, тем самым создавая уникальную сеть.

В-четвертыхэто настойчиво учиться уразныхpeople.Разные учреждения и предприятия имеют разные понимания и доступ к информации, в то время как больше людей получают больше знаний и ресурсов.Создайте механизм для долгосрочных связей и обучения,постоянно связываясь с 3-4 учреждениями или предприятиями каждую неделю.Для долгосрочных связей и отслеживания предприятий это может всесторонне оценить рост предприятий каждый год, тем самым повышая уверенность в себе и инвестициях учреждений. Недавно инвестированные проекты все отслеживались более года,при этом также формируя период отслеживания на несколько лет, закладывая основу для инвестиций на год, инвестируя в тот же год и резервируя проекты для будущих инвестиций, формируя добродетельный цикл.

В-пятыхэто твердопризнаватьточноенаправление,осмелитьсядействовать. Длявыбранных качественных направлений и качественных команд настойчиво действуйте. Верить, что долгосрочные друзья всегда ценны.В-шестых

это находить ведущие компании в нишевых областях,и фиксировать промышленные направления.В области потребительских цепей Китай уже занимает лидирующую позицию, в то время как высокие затраты на вывод на рынок делают небольшие фонды и инвестиционные риски относительно высокими. Поэтому сосредоточение на промышленных и аналоговых областях является хорошим выбором. В то же время крупные направления уже монополизированы отечественными гигантами, поэтому нахождение ведущих компаний в нишевых областях является хорошим возвратом и направлением.Во-первых, настойчиво двигайтесь вперед,

с продуктами как королем и капиталом как поддержкой.Даже в полупроводниках это занимает около 5 лет, поэтому несколько раундов финансирования неизбежны.Это пустой ввод и не может быть переведен.Не переоценивайте оценки, чтобы не усложнять ситуацию как для предприятий, так и для учреждений.Выбор важнее усилий. Предпринимательство требует глубокого изучения рыночного спроса и направления; недостаточно просто произвести продукт для продажи. В Китае все еще есть каналы и бизнес-модели, поэтому выберите правильный путь и инвестируйте значительно.

Во-вторых,В-третьих, продолжайте настаивать на выживании до тех пор, пока ветер не поднимется. В хорошую эпоху не все предприятия идут гладко, но в условиях конкуренции в Китае может быть нелегко хорошо выжить. Выживание в конечном итоге принесет солнечный свет; многие полупроводниковые компании, которые вышли на биржу, сейчас существуют более 10 лет.

В-четвертых, институциональные инвесторы должны относиться к этому относительно спокойно. Разумные пузыри приемлемы, но чрезмерные пузыри в конечном итоге переполнятся.

Заявление: Содержимое вышеуказанной статьи организовано из интернета. Если есть какие-либо проблемы с авторскими правами, пожалуйста, свяжитесь с нами немедленно.

 

Заявление: вышеуказанное содержание статьи собрано из сети. Если возникают проблемы с авторскими правами, пожалуйста, свяжитесь с нами в первую очередь.